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   QFII布局迅猛 投资紧盯政策动向

  过去的两个月,对于A股市场而言,是罕见的蓝筹股行情。而对于QFII基金而言,则是为境外客户抢先布局A股的关键时刻,而这一切似乎与沪港通有关。
  由理柏中国和上证推出的最新一期QFII中国A股基金投资月报显示,继上个季度大规模增持银行地产等周期股之后,3季度,QFII基金整体继续积极调整仓位布局大蓝筹。总体看,前期斩获较多的TMT、医药等行业遭遇减持,而同时,低估值消费品的代表——金融、汽车和食品饮料持续获得QFII机构的青睐。
  金融股布局:进入优化阶段
  过去5年的A股市场,似乎总在重复一个规律,主升段的行情都是由境内资金主导,但起跑的发令枪则由QFII打响。2季度以来的行情,再度重复了这个故事。
  从我们对几家著名的日系和美系QFII基金的跟踪可发现,早在今年3月末,他们已开始对于金融股进行系统性增仓。相比整个市场的其他机构,足足提前了4个月。
  以一家著名的日资QFII机构的组合配置为例,3月底,该机构对银行股的配置比例为23%,相比前一个月大举增仓4个百分点。此后,该机构以每月1~2个百分点的速度提升银行股和保险股的配置,至6月末,其在该板块的配置上已经越过30%,达到33%。此外,该机构还同时增仓证券类个股。
  而这个效果也在今年3季度显现出来。从今年7月份起,A股蓝筹股指数出现明显不同于以往的运行状态,2000点至2200点的狭窄箱体被轻松突破,代表蓝筹的沪深300指数和上证指数始终在没有调整的情况下运行。
  不过,随着行情的整体启动,QFII中国A股基金也逐步进入调仓布局期。从几家代表性的QFII基金月报显示,QFII基金经理不再继续拉高周期股的持仓比例,相反在较高位置进行优化。
  比如前述的日系QFII基金,在7~8月份内,就进行了类似的优化操作。其增持了前期涨幅落后的中国平安 ,大规模提升了民营色彩浓厚的民生银行的持股比例,此外,还对农业银行进行了加仓。与此同时,降低了平安银行 、招商银行 、兴业银行等股份制银行的持仓量。最终其金融股的总持仓仍然维持在33%一线的高位。
  另一家美资机构也做了类似布局,增持中国平安、减持浦发银行 。同时还减持了部分估值恢复的电子元件股,增持了地产股。总体上看,把资金配置倾向行业龙头,是上述外资机构的明确意图所在。估计未来,这个态势也会体现了沪港通开通后的标的股上。
  除了银行和地产外,一些QFII对于证券类的兴趣重燃,至少有3家大型QFII基金在8月份增持了券商股,这个幅度在过去一年内都没有出现过。不过总体上看,QFII仍然最为看好行业龙头股中信证券 。只买“最大或最好”的上市公司,始终是QFII不变的投资情怀。
  亚资偏好轮动美资偏好持有
  从投资风格上看,QFII机构的内部差异仍然明显。如果一定要概括下的话,亚洲的QFII资金相对灵活一些,更容易做跨行业的轮动。而美资则是往昔一贯的买入并持有龙头股策略。
  历史数据显示,美系QFII的后台老板大多数都是综合性的金融集团,从整体上看,其客户更加依赖母公司渠道的销售力量,这也导致了他们相对更强的风险控制意识,以及更强调契约的权威性胜于投资风格的灵活性。
  从过去一年看,美国一些大型QFII,以上述的稳健策略斩获了不错的收益。一些组合稳定的大型机构在过去3个月内斩获10%上下的收益,这个水平超过通常的运行预期。
  从业绩角度分析,适时提升金融股配置、积极导向低估值品种,是上述机构斩获盈利的一个重要渠道。绝大部分机构仓位内都有工商银行 、招商银行、中国平安、格力电器 。虽然总体配置比例没有日系机构那么激进,美系机构的配置思路也相当接近。
  历史数据显示,美国银行机构的金融股配置低点,也是3月末。当期,样本基金的金融股占该基金净值的总和在20%~25%之间。但半个月后,该机构的金融股配置比例达到了26.2%,2个月后达到了29%,提升速度非常之快。
  从具体操作来看,美系银行追捧周期的意味更加浓厚。组合数据显示,相关机构是在2季度内,一面清理科技股,一面增仓银行股。从投资角度,上述行为,显然是考虑了上升周期中主流金融更容易受益于经济增长速度。
  一些美资机构明确的表示,这一轮布局和他们预期的中国经济稳定复苏态势有关。但从配置角度看,实际的配置行为领先了海外卖方约6个月,同时领先了全市场投资者平均3个半月。这样的配置理念还是很值得关注的。
  与之相比,亚洲的QFII则投资风格明显灵活,这或许与他们本土市场和A股市场风格更为接近有关。一些亚洲的QFII,在布局上也敢于尝试创业板股和小盘股等,虽然其配置速度相比本土基金来说还是要慢一些。但在持有周期上和客户申赎上又有一些便宜。两厢对照,这样的风格,收益率比美资机构会更好一些。
  宏观经济研判:改革动力将驱动经济回升
  QFII对于宏观的判断同样值得关注。和2季度预期货币政策放松不同,3季度的QFII中国A股基金明显偏向了中国经济稳定复苏的判断,这个判断源于他们认定,中国各行业的政策改革深化将会有推进。
  一家大型QFII基金表示,近两个月A股市场上涨或许可以归因于市场心理改善,但这种改善不可能主导市场一路上扬,“通常一旦遭遇宏观经济指标不佳,或是新股发行,就可能使得投资者抛售,市场就会发生波折。”
  他们更相信,这一轮的市场反弹,源于投资者已经相信中国经济正在逐步探明底部,经济周期在未来一段时间找到底点启动反弹,一些政策将会发生不同的效果有关。
  对QFII而言,他们尤其看重的是,中国政府从政治经济结构改革方面取得的进展,这几乎支撑了他们买入A股的最大逻辑,同时他们也认为,由政策驱动的技术、军工部门等新兴产业相关的股票上涨,反映了这个政策逻辑有一定的正确性。
  此外,对于8月以来的宏观数据偏弱,外资机构的看法较为积极。他们认为,8月的制造业采购经理人指数比上个月下降,7月的银行融资比上个月减少等宏观数据,固然显示经济走弱仍有动力。不过,他们更看重,这种趋势下金融政策调整发挥的威力。

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更新时间:2021-05-02

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